如果你曾在博彩公司下过注，那你下的就是买注。你选择一个选项，投入本金，胜则收钱。博彩公司站在对立面：你赢则赔付，输则没收本金。博彩公司在卖你的注，你在买它。
在投注交易所上，你两者皆可。每个市场都有买方（提供给希望投注某选项获胜的客户）和卖方（提供给愿意为该选项扮演庄家的客户）。交易所只是将两端撮合在一起，并对净盈利收取佣金。
这绝非纯粹理论。可以从市场任意一端下注的能力，改变了你可用的策略、管理风险的方式，以及哪些情境产生正期望值。如果想有效使用交易所，理解两端绝非可选。
买注：熟悉的一端
交易所上的买注与博彩公司下的注运作方式完全相同，只不过你是与另一个交易所客户撮合，而非博彩公司本身。
你选择市场、选择选项、输入本金，并以可获得的买注价格确认。如果选项获胜，你收到：本金 ×（买注赔率 − 1）。如果失败，你失去本金。
交易所的买注赔率通常优于同一市场上传统博彩公司的赔率。原因在于结构性差异：交易所价格反映客户彼此愿意接受的水平，没有内置的庄家利润。即便支付交易所佣金后，交易所投注者在具备竞争力的价格上获得的净回报通常仍优于等价的博彩公司投注。
与博彩公司买注的实际差异在于：在交易所上，你的注需要被撮合。在流动性充足的市场中，这是即时发生的。在交易稀薄的市场中，你的订单可能部分或完全未撮合，直到另一客户愿意以你要求的价格接受卖方。在流动性最强的市场中（赛前的主流足球、大型赛马、顶级网球），这很少构成限制。
卖注：扮演庄家
卖注颠覆了标准仓位。你不是投注某选项会获胜，而是投注它不会获胜。你提议撮合另一客户的买注，接受他们的本金以换取若该选项获胜则赔付的义务。
卖注的资金流向：
- 如果选项失败：你收取买方的本金（扣除佣金）
- 如果选项获胜：你赔付买方的盈利，等于其本金 ×（赔率 − 1）
第二个数值（选项获胜时你需赔付的金额）称为责任金。交易所在接受下注前会从你的余额中冻结这一金额。如果你没有足够资金覆盖责任金，卖注将无法下达。
责任金计算公式：本金 ×（卖注赔率 − 1）
举例：以 4.0 卖出一匹马，买方本金 ¥50。
- 如果该马失败：你赢 ¥50（视交易所扣除 2% 或 5% 佣金）
- 如果该马获胜：你赔付 ¥50 ×（4.0 − 1）= ¥150
- 赛前你的责任金：¥150（从账户余额中冻结）
关键的不对称：卖注的最大盈利是买方的本金。最大亏损随赔率成倍增长。在短赔率（1.30、1.50、2.00）卖出，意味着责任金相对潜在盈利尚可控。在长赔率（8.0、15.0、30.0）卖出，意味着责任金是潜在盈利的若干倍。理解并尊重这种不对称，是交易所投注中最重要的风险管理课程。
买注 vs 卖注：直接比较
| 因素 | 买注 | 卖注 |
|---|---|---|
| 你的仓位 | 投注选项"获胜" | 投注选项"不获胜" |
| 你的角色 | 客户 / 投注者 | 该笔交易的庄家 |
| 选项获胜 | 你赢：本金 ×（赔率 − 1） | 你输：买方本金 ×（赔率 − 1）= 责任金 |
| 选项失败 | 你输：你的本金 | 你赢：买方本金（扣除佣金） |
| 最大盈利 | 本金 ×（赔率 − 1） | 买方本金 |
| 最大亏损 | 你的本金 | 责任金 = 买方本金 ×（赔率 − 1） |
| 佣金适用 | 对净盈利市场 | 对净盈利市场 |
| 博彩公司是否可用 | 可 | 否（仅限交易所） |
同时使用买注与卖注：仓位交易
能够进入市场两端的真正威力，在于交易仓位的能力。仓位交易是指以一种价格下买注，并对同一选项以另一价格（赛前或滚球）下卖注，从而无论结果如何都创造保证收益。
最简单的形式：赛前以高赔率（如 5.0）买注一选项，若发生有利情况后赔率显著缩短（如缩至 2.0），则在滚球中卖出。买注在选项获胜时盈利；卖注在选项失败时盈利。每种结果的精确利润取决于本金与赔率，但价格差异创造出"绿账"：双方结果都盈利，或至少一方盈利、另一方亏损极小。
更高级的方法包括：在流动性高的赛前市场中刮取小幅价格波动；围绕进球时进行足球比赛交易（进球时价格剧烈变动）；在赛马开跑前数分钟价格波动剧烈时进行交易。每种策略都需要练习、耐心，以及对该特定市场情境下流动性表现的理解。
对主要关注价值投注而非交易的投注者，买注与卖注仍以有用的方式相互作用，尤其是在对冲方面。如果你已在博彩公司买注某选项，且价格已缩短，在交易所以更短价格卖出可在赛前锁定保证回报。你将投机仓位转换为确定利润，以部分上行空间换取确定性。这是仓位管理，而非单纯投注。
何时买注，何时卖注
下注方向（买或卖）应根据价值所在，而非对某种方法的偏好。如果你识别出某选项相对其真实获胜概率被低估，买它。如果你识别出某选项被高估（市场对其评价高于应得），卖它。
实践中，大多数价值投注策略以买方为重点。买方是价格发现最便利之处：你比较博彩公司价格与交易所价格，识别差距并行动。卖方需要不同的分析方法：评估市场对某选项的共识是否过高，而非过低。
卖注真正成为更优工具的场合，是某选项因非分析性因素（公众情绪、媒体报道或近期表现偏差）被推至短价格的市场。高曝光赛事中受欢迎的短赔率热门是经典的卖注狩猎场。要问的不是"我认为这选项会输吗？"，而是"我认为这选项的获胜概率低于赔率所暗示的水平吗？"——这就是卖注的价值条件。
希望进入最广泛市场（包括锐利的亚洲博彩公司及交易所）的投注者，使用持牌投注经纪商来补充其交易所账户。经纪商提供 Pinnacle 等定价精准、限额高昂的博彩公司渠道，而交易所账户则处理博彩公司无法提供的买卖仓位与交易功能。
常见问题
- 买注（Back）和卖注（Lay）有什么区别？
- 买注是指投注某一选项"会"获胜：这是博彩公司中常见的标准投注类型。卖注是指投注某一选项"不会"获胜：你站在对立面，相当于为这笔交易扮演庄家的角色。两者都可以在投注交易所操作。传统博彩公司只提供买注；而在交易所上，任何注册客户都可以同时使用两种仓位。
- 买注和卖注哪个更有利可图？
- 没有哪一方天生更赚钱。当可获得的赔率优于结果的真实概率时，两种仓位都有利可图。当你识别出价格被低估的选项（实际获胜概率高于赔率所暗示的水平）时，买注有利可图。当选项被高估（赔率所暗示的获胜概率低于实际水平）时，卖注有利可图。优势来自于发现错误定价的市场，而不是选择方向。
- 同时进行买注和卖注能保证盈利吗？
- 在同一选项、相同赔率上同时进行买注和卖注，会产生几乎保证盈亏中性的结果，这是配对投注（matched betting）中用于提取博彩公司促销的技巧。如果买注赔率与卖注赔率不同（由于市场波动或不同平台），结果可能产生小额保证盈利（套利）或小额保证亏损。卖注的佣金会影响计算，必须将其纳入考量才能理解真实结果。
- 什么是使用买注和卖注的滚球交易？
- 滚球交易是指在比赛前进行买注，并在比赛进行中对同一选项进行卖注，反之亦然。如果两次下注之间价格朝有利方向移动，无论最终结果如何你都能锁定交易利润。例如：赛前以 3.00 买注某球队获胜；如果他们率先进球，滚球期间以 1.80 卖出。这种组合至少能在一种结果上锁定利润，通常两种结果都能盈利，交易者称之为"绿账"（green book）。
- 卖注比买注风险更高吗？
- 本质上不一定，但风险特征不同，需要特别注意。买注最多损失你的本金。卖注的潜在损失是责任金（本金 ×（赔率 − 1）），可能远大于潜在收益。在长赔率上卖注会产生相对于潜在回报巨大的责任金。这种不对称从期望值角度看并不意味着卖注风险更高，但意味着仓位管理必须考虑责任金，而非仅本金。
- 我需要专门的账户才能进行卖注吗？
- 不需要。所有投注交易所（Betfair、Orbit Exchange、Smarkets、Matchbook 和 Betdaq）的所有客户都可以使用卖注。无需单独的账户类型或特别审批。唯一要求是你的账户在卖注被接受前持有足够资金以覆盖责任金。